国元证券投行内控“三道防线”难制衡 今年以来“带病闯关”被罚数量远超同行

国元证券投行内控“三道防线”难制衡 今年以来“带病闯关”被罚数量远超同行

近年来，国元证券在投行业务中频频遭遇监管处罚，尤其在“带病闯关”项目中屡收罚单，其投行内控体系的“三道防线”问题日益凸显,引发行业广泛关注。

投行内控“三道防线”难制衡

国元证券投行业务的“三道防线”体系本应构成一个分工合理、权责明确、相互制衡的防御机制,但实际操作中却暴露出多重问题。

1. 第一道防线：项目组的执业失职

   • 项目组作为投行的第一道防线，负责一线执业和基础管理，但在国元证券的案例中，屡屡出现风险集中，导致多次因协助“带病闯关”收罚单。
   • 安芯电子IPO案中，国元证券未能认真核查研发人员认定及收入确认准确性，导致被上交所通报批评,多名保代被处纪律处分。

2. 第二道防线：质控部门失效

   • 质量控制部门作为第二道防线，负责全流程、穿透式审核与监督，但国元证券的质控部门却形同虚设,独立性极弱。
   • 在安芯电子IPO案中，质控部门未能及时发现并纠正项目组的问题，导致出具的核查报告与实际情况不符,进一步凸显了质控部门失职的严重性。

3. 第三道防线：内核委员会失效

   • 内核委员会作为投行业务的最高决策机构，负责最终判断项目的发行条件，但在国元证券案例中，内核委员会未能防止多起“带病闯关”问题的发生。
   • 近年来，多名投行高管因违法违规被调查，披露了投行业务外部利益链条的存在,进一步暴露了内核委员会失效的严重问题。

今年以来“带病闯关”被罚数量远超同行

国元证券在投行业务中“带病闯关”的问题不仅数量多，而且罚单数量远超同行，根据公开数据统计，2025年以来，国元证券因投行业务收到的监管措施或纪律处分合计4张，涉及保荐项目包括安芯电子、富煌钢构、内蒙新华等。

与业务规模相近的券商如华安证券、东吴证券、浙商证券等，今年以来因投行业务收到的罚单数量均远低于国元证券，国元证券的罚单数量在整个行业内也十分突兀，仅次于头部投行如国泰海通、华泰联合、中信证券等,显示其投行业务存在特殊的困境。

潜在利益链条与管理层责任

国元证券多名高管因违法违规被调查，披露了投行业务外部利益链条的存在，蔡权与蔡炳育通过投资平台形成紧密的股权控制关系，是国元证券投行业务的“隐形受益者”，现任总裁胡伟虽从投行业务出身，但其在内控体系有效性的考验下,仍需承担更多责任。

国元证券投行业务的“三道防线”难制衡问题，折射出投行业务监管的深层次挑战，从“带病闯关”被罚数量到高层被调查案件，国元证券的投行业务不仅暴露出内控体系的缺陷，更凸显了管理层责任的重大问题，国元证券需深刻反思投行业务模式，强化内控机制,避免重蹈覆辙。